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有色金属:进一步降低行业配置 荐5股

核心观点:

2019Q1基金进一步大幅减持有色金属行业持仓,有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比下滑至0.48%。根据公募基金2019年一季报,我们统计了全市场3218支公募基金对有色金属行业的重点持仓情况。2019年一季度在市场流动性改善、中美贸易战缓和、风险偏好提升、经济有望筑底的情况下,A股迎来大幅反弹。但在这轮股市估值修复行情中,基金更多把仓位集中在更高beta的科技股中,以求得在这波反弹中基金净值获得更高的弹性。这使基金减持有色金属等依靠经济驱动的周期板块,而加仓估值驱动的TMT板块。2019Q1基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为0.48%,环比2018Q4的0.86%减少0.38个百分点。

从标配水平看,基金2019Q1对有色金属行业的配置处于低配水平。我们将行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平,根据公募基金重仓情况来看,2019Q1基金对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为0.48%,而同期有色金属流通市值/A股流通市值比为2.70%,基金对有色金属行业的配置属于低于标配的水平,且低配偏离度较2018Q4环比继续拉大,并低配度创下2015Q2以来的新高。

2019Q1基金大幅减持黄金板块个股,重点加仓高估值弹性的高科技新兴产业方向上游的新材料个股。从自下而上个股的角度看,2019Q1基金重仓有色金属行业股票从2018Q4的50只增加到53只。2019Q1有色金属行业个股中,基金重仓持股占流通股比例较大的是菲利华(300395)(300395,10.36%)、坤彩科技(603826,4.43%)、天齐锂业(002466)(002466,3.01%)、赣锋锂业(002460)(002460,2.90%)、翔鹭钨业(002842,2.68%)、华友钴业(603799)(603799,1.97%)、山东黄金(600547)(600547,1.92%)。其中,2019Q1基金加仓明显的有菲利华(300395,+5.86%)、天通股份(600330)(600330,+0.45%)、正海磁材(300224)(300224,+0.43%)、云铝股份(000807)(000807,+0.33%)、盛和资源(600392)(600392,+0.30%)、石英股份(603688)(603688,+0.30%)、宝钛股份(600456)(600456,+0.30%)。而减持较多的有山东黄金(600547,-2.56%)、中金黄金(600489)(600489,-1.74%)、天齐锂业(002466,-1.70%)、科创新源(300731,-1.13%)、亚太科技(002540)(002540,-1.09%)、紫金矿业(601899,-0.66%)。综合来看,在市场流动性改善,风险偏好回升,估值修复驱动个股反弹的情况下,基金重点加仓高成长性、高估值弹性的,以高科技产业为应用下游的新材料个股。

投资建议:2019Q1在流动性充裕,风险偏好提升,市场大幅反弹的情况下,基金选择继续降低有色金属行业仓位,配置更具估值弹性的新兴行业高科技板块个股。这使基金对有色金属行业的配置降至五年来新低。而在2019Q2社融数据与经济先行指标开始超预期反弹,经济显现触底企稳迹象,央行在经济有所好转以及未来通胀压力下开始边际上收紧货币政策宽松预期,流动性与风险偏好所引发的市场估值修复行情告一段落,企业业绩将成为下一阶段市场上涨的主要驱动因素。在经济改善初期,房地产与基建回暖将使这一产业链上的有色金属等典型周期性行业景气度出现明显回升,企业业绩高弹性增长。我们认为在2019Q2经济触底好转、流动性边际平稳的组合下,有色金属企业业绩预期的提升将催化有色金属行业行情以及基金加大对有色金属板块的配置力度,建议投资者关注最为受益经济反弹带来业绩好转的铜、铝基本金属板块,推荐云铝股份(000807)、神火股份(000933)(000933)、云南铜业(000878)(000878)、江西铜业(600362)、紫金矿业(601899)。


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